请点击此处给我们留言

地址:www.k8.com

电话:0477-406637210

联系人:凯发娱乐总经理

当前位置:主页 > 公司公告 >

飞科电器2018年报点评:电商和提价红利减弱19年业绩将好转

来源:http://www.tb8t.com 责任编辑:凯发娱乐 更新日期:2019-07-02 21:07 字体:
分享到:

  电商和提价红利减弱,传统品类增速下降 即使部分电商备货延后到18Q4,叠加生活电器新品贡献,公司18Q4 收入依然同比-2.7%,2018H2 公司收入仅同比+1.4%,低于市场预期,我们认为主要原因是电商红利接近尾声,传统品类均价提升幅度收窄,但公司新增长点尚未培育成熟。

  分渠道看,2018 年线%,线H2,电商收入未有明显增长,电商渠道红利正接近尾声,线下渠道经过调整后,收入重新实现小个位数增长。

  分品牌来看,2018年博锐品牌收入增长50.4%至3.8亿元,是主要的收入增量,飞科品牌收入基本持平,博锐在总收入中比重上升至9.5%。2018H2,博锐品牌收入同比增长34%,增速较2018H1(+84%)有所放缓。

  分产品看,剃须刀收入27.3亿元,同比+4.6%,其中量价分别+6.3%/-1.6%,电吹风收入6.1亿元,同比+3.2%,其中量价分别+1.3%/+1.9%,电动理发器、毛球修剪器和其他老品类(电熨斗等)收入分别同比-3.3%/-1.1%/-5%,总体来看,因均价未实现明显提升,公司剃须刀和吹风机等传统品类收入增速放缓。2018年9月末上市的生活电器新品合计收入1727万元,暂时贡献较小。

  综上所述,过去几年显著的电商红利正接近尾声,同时传统品类均价提升幅度收窄,收入进入稳定增长阶段,生活电器新品类贡献暂时较小,公司未来成长一方面需要依靠产品结构的持续升级,另一方面必须依靠新品类和新渠道的培育。

  均价平稳毛利率基本持平,“体育年”销售费用率上升,盈利能力平稳

  2018年由于博锐品牌增速较快,剃须刀均价未明显提升,全年毛利率小幅下滑0.2pct。18Q4主要原材料钢材和塑料价格下行,单季毛利率降幅较18Q3有所收窄,预计向好趋势能够持续。

  费用端,公司全年增加电视广告投放,销售费用率在2017年较低的基数上同比+1.1pct,管理费用率/研发费用率分别同比+0.3pct/-0.1pct,当期投资收益增长较多,最终净利率仅小幅下降0.4pct至21.2%。

  应收账款和存货大幅增长系经营变化所致,无重大风险

  2018年底应收账款为5.5亿元,较2017年底增加2.9亿元,其中前五大客户(主要为电商客户)应收账款增加1.2亿元,剩下较大的应收账款增量主要是因为公司2018年新设采购公司增加原材料集采比例,合作代工厂向公司采购原材料产生的应收账款增加。

  2018年底存货达到5.6亿元,同比增长70%,一是因为公司优化经销商库存,出货减少,二是因为生活电器和插线板等新品上市,公司备货增加。

  由于应收账款和存货上升的综合影响,2018年公司经营净现金流同比下滑36%。预计因经营需要,未来应收账款仍会增加,但电商客户和合作代工厂经营稳定,不存在较大的坏账风险。而随着新品出货和经销商库存优化,库存增长较快的问题将得到缓解。

  业绩展望:19年业绩有望显著好于18年

  收入展望:随着电商和提价红利接近尾声,公司传统品类进入稳定增长阶段,根据公司定价策略的不同,预计未来增速保持在5~10%之间,2019年预计插线板和生活电器能够贡献明显增量,全年收入增速有望达到10%左右或更高,上下半年增速预计呈现前低后高的态势。

  净利润展望:按照公司的广告投放计划,由于19年没有重大体育赛事,预计销售费用率将有所下降,同时由于公司产业链定价权很强,增值税从16%调低至13%有望显著推升公司盈利能力,预计19年利润增速将快于收入增速。

  构筑未来增长能力,两大战略方向需要加速落地

  公司传统品类已经明显进入稳定增长阶段,长期来看,公司需要抓紧构筑未来增长能力,品类多元化和国际化两大战略方向需要加速落地。

  品类多元化:公司已积累较强的渠道优势和供应链能力,品类多元化是变现上述优势,打开内销空间的可行战略,公司已于2018年上市加湿器、吸尘器等生活电器品类,并于2019年初上市插线板和健康秤。

  国际化:2018年公司以跨境电商为突破口,已经和环球易购、通拓等跨境电商以及海外电商合作,并且在美国、欧洲、韩国、越南等国发展海外经销商。2018年海外销售收入达到2430万元,自有品牌占比达到60%。

  公司18Q4业绩低于市场预期,受益于新品放量、费用控制和减税,预计公司19年收入和利润增速均会有所提升,长期来看,公司传统品类进入稳定增长阶段,公司未来两大战略方向需要加速落地。维持2019/20年EPS预测为2.32/2.50元,新增2021年EPS预测为2.70元,对应PE 20/19/17倍,维持“增持”评级。

  1. 市场竞争加剧;2. 新品上市反馈不及预期。

  中证网声明:凡本网注明“来源:中国证券报·中证网”的所有作品,版权均属于中国证券报、中证网。中国证券报·中证网与作品作者联合声明,任何组织未经中国证券报、中证网以及作者书面授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。凡本网注明来源非中国证券报·中证网的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于更好服务读者、传递信息之需,并不代表本网赞同其观点,本网亦不对其真实性负责,持异议者应与原出处单位主张权利。

  《中国养老金精算报告2019-2050》发布式暨...

  科创板测试演练 机构备战紧锣密鼓

  聚焦落实中央经济工作会议精神

  2018年度国家科学技术奖励大会

  A股纳入MSCI权重提升

  美联储8月按兵不动 但正在不断“转鹰”

  “王者”药基承压 医药板块分化或加剧

  华安基金胡宜斌:...

  风语筑李晖:打造...

  国元证券蔡咏:全...

  湘财基金肖超虎:...

  富国基金许炎:关注科技创新驱动...

  中银基金李建:寻找确定性

  市北高新:致敬改革成就,演绎科...

  云南旅游重大资产重组说明会

  万业企业发行股份购买资产媒体说明会

  第二届海外基金金牛奖颁奖典礼暨...